伯克希尔·哈撒韦是一家纺织厂，总部位于新英格兰的新贝德福德，由于国外廉价劳动力的低成本竞争，公司的运营日益困难，截止1962年底已经连续9年亏损，其净资产约为每股19美元。
那是1962年，当时作的资金规模只有700万美元。当时伯克希尔公司从流动资本来看很便宜，作为一家老牌纺织企业，走向没落已有段时日。
每一次关闭一家工厂，就会将得到的钱买些自己的股票，于是我打算在他们之前买入股票，将来再卖给他们，从中赚些利润。
就这样，1964年我手里已经有不少他们的股票，我去跟管理层谈判，果然他们要出钱买我手里的股票，我跟他们说好11.5美元就都卖给他们，但他们只肯出11.38美元，这让我非常生气，于是我买下了整个公司，开除了CEO。
后来伯克希尔成为一切的基础，直到1967年我找到了一家保险公司，于是帮伯克希尔打造了保险为主的业务。但它毕竟是一家纺织企业，所有的资产和业务让我随后整整20年时间里，不得不一直向这些赔钱的业务注入资金。我们后来还买了一家纺织厂，而且还不停地购置机器，希望可以减少人力。
但是整整20年，我们所有的努力都没有见效，事实证明纺织行业不行。如果伯克希尔起点是一家保险公司，那么市值将是现在的两倍，这笔交易损失了至少2000亿美元，因为我投入的每一笔钱都是负累。
点评：当时巴菲特受到格雷厄姆的影响，喜欢捡“烟蒂”，这个“烟蒂”让巴菲特尝到了苦头。
如果你以很低的价格买进一家公司的股票，应该很容易有机会以不错的获利出脱了结，虽然长期而言这家公司的经营结果可能很糟糕，我将这种投资方法称之为“烟”投资法，在路边随地可见的香烟头捡起来可能让你吸一口，解一解烟瘾，但对于隐君子来说，也不过是举手之劳而已。
不过除非你是清算专家，否则买下这类公司实在是属于傻瓜行径，第一长期而言，原来看起来划算的价格到最后可能一点都不值得，在经营艰困的企业中，通常一个问题才刚解决不久，另外一个问题就又接踵而来，厨房里的蟑螂绝对不会只有你看到的那一只而已。
第二先前的价差优势很快地就会被企业不佳的绩效所侵蚀，例如你用800万美元买下一家清算价值达1000万美元的公司，若你能马上把这家公司给处理掉，不管是出售或是清算都好，换算下来你的报酬可能会很可观。
但是若这家公司要花上你十年的时间才有办法把它给处理掉，而在这之前你只能拿回一点点可怜的股利的话，相信我时间虽然是好公司的朋友，但却是烂公司最大的敌人。
所罗门兄弟公司由所罗门三兄弟创建于1910年，启动资金5000美元，经过30年的发展成为美国政府的主要债券交易商之一。
巴菲特初次与所罗门公司相识是在1976年，当时盖可保险公司陷入破产边缘，所罗门公司出手解救了盖可，巴菲特对此充满感激，当时所罗门公司的经理为古弗兰。
1985年所罗门公司发展到顶峰，但公司内部竞争激烈，公司竞争对手将一批主力人员相继挖走，古弗兰为了挽留人才大幅提高薪水。
1986年所罗门公司的利润由于员工工资大幅攀升而出现缩水，此时一个企业掠夺者出现，准备收购公司。危机之下古弗兰向巴菲特求助，巴菲特对古弗兰非常信任，因为他之前帮助过盖可。
巴菲特认为投资银行业难以预测，无法判断其前景，自己对投资银行业短期、中期和长期的获利情况都没有特殊的远见。
巴菲特之所以愿意出面估计是因为古弗兰当时帮过他，巴菲特不愿意欠人情，其次巴菲特把这一次投资当做债权类看待，他说：很大程度上一项投资属于中期固定收益证券类别，此外我们还有一个收益的转股问题！
在巴菲特投资后，这个标的发生了眼花缭乱的故事！1987年10月美股，但巴菲特没有过多的担心；随后1991年8月，所罗门违反美国财政部的债券拍卖规则，在这桩丑闻之下，所罗门公司已经被逼到倒闭的边缘！
点评：拯救所罗门公司是巴菲特是能力+人脉+狗屎运结合的一次咸鱼翻身，估计事后他和芒格也是一身冷汗！
1993年，巴菲特以换股方式收购德克斯特鞋业。1995年后德克斯特利润下滑，而且常常亏损，当时付出的4.33亿股权如今价值30.5亿元，巴菲特视之为平生最糟糕的一次投资。
巴菲特在购入德克斯特鞋业之前买入的两家鞋业公司表现出色，这使得巴菲特得出了鞋业是一门好生意的结论。巴菲特认为德克斯特的管理者异常杰出，工人技艺高超，所以外国廉价鞋的冲击对德克斯特来说不足为虑。
但事实是美国本土鞋与进口鞋的价格实在太过悬殊，而性能差异并不十分显著，所以消费者纷纷转投进口鞋的怀抱，德克斯特鞋业陷入危机。
点评：巴菲特是用增发25203股伯克希尔A股换的这家公司，而不是直接支付现金，今天25203股价值104.56亿美元，折合约675亿人民币，这是巴菲特一生投资史里排的上号的重大失败案例（鞋子、衣服是一个非常糟糕的行业）
航空业当时相当稳固，美国航空更位居世界前十，1981-1988年净资产收益率平均达到14%，税前净利润率在8%-12%之间。
所以巴菲特认为其破产可能性相当小，到期偿付债权本息没有问题；1989年巴菲特斥资3.58亿美元购买美国航空利息率9.28%的可转换优先股。
美国航空在随后几年陷入深渊，处于破产边缘，最终依赖英国航空的注资，9年来提心吊胆的巴菲特拿回了本息。
巴菲特一生最邪门的投资领域就是航空和零售，他自己经常公开说这俩行业是坑不值得投，然后自己反复掉坑里。返回搜狐，查看更多